- A+
事件：本周五（11月15日）证监会宣布全面推开H股“全流通”改革，并同时发布《H股公司境内未上市股份申请“全流通”业务指引》，引发市场高度关注。
就投资者关心的四大问题，我们以“四问四答”的方式详细剖析。
问答一：H股“全流通”之历史沿革与适用范围如何？
2017年底以来，联想控股(16.18,-0.02,-0.12%)（03396）、威高股份(9.92,-0.07,-0.70%)（01066）、中航科工(3.48,-0.02,-0.57%)（02357）均顺利完成试点，本周证监会正式宣布全面推开H股“全流通”改革。
本次改革主要涵盖未在A股上市的H股，即“纯H股”。280家H股中，剔除116家“A+H”股，以及已完成“全流通”试点的3家，剩余161家公司适用于本次H股“全流通”新规。
问答二：H股“全流通”对于港股市场有何影响？
H股内资股股东与港股流通股股东“同股同权却不同利”，存在利益不协同、流动性差、估值长期折价等问题。
而H股“全流通”改革能够起到解决“融资难”、促进“价值发现”和破除“流动性困局”等长期功效，是促进港股“价值钟摆”向上回归道路上的“一大步”。
问答三：H股“全流通”与05年股权分置改革有何异同？
两者的相同点在于：本质上都是“盘活存量”，为非流通股引入市场化定价机制，降低大股东和中小股东的“信息不对称性”和“利益不一致性”。
但两次改革差异也较为显著，具体包括：1）定价逻辑不同，05年“股改”带来的溢价更为“显性化”；2）“对价补偿”是两次改革“技术上”最大的不同，H股“全流通”不存在补偿机制；3）尽管改革涉及体量相近，但H股“全流通”影响程度显著低于05年“股改”；4）大股东均更加关心市值管理，但预计H股“全流通”后通过资本运作以实现大股东减持的动力更弱。
问答四：哪些公司将较大程度受益于H股“全流通”？
我们仅从试点范围、非流通股本占比、市值规模等表观因素入手，共筛选出24家H股公司供投资者参考，主要集中在金融、电信服务行业。
